科創板股票交易規則

關注：5 發布時間：2021-09-07 13:10:01

科技創新板在交易機制上大膽突破a股原有規則，充分借鑒國際股票交易的市場經驗，推出一系列創新交易機制，努力建立更市場化、更具價格發現功能的股票市場，引導市場秉持理性投資理念?？萍紕撔掳逵腥N交易模式，即競價、大宗交易和盤后定價交易?？萍紕撔戮謱Ξ惓＝灰仔袨閷嵤┝藝栏竦谋O管制度。本文詳細介紹了科技創新板的交易系統。

第一，交易規則的創新

觀點的要點：

2018年12月12日，上海證券交易所資本市場研究所所長石東輝在2018年上海國際股權投資論壇上的發言中介紹：“科技創新板將在交易機制上進行一系列創新，如限價、股價波動調整機制、每手股票數量、做市商機制等方面面向市場，針對國際市場進行創新，提高市場定價有效性。”

在上海證券交易所科創板股票交易特別規定的基礎上，詳細制定了上海證券交易所科創板股票盤后固定價格交易指引上海證券交易所科創板股票異常交易實時監控細則（試行）等文件，明確了完善交易機制的具體要求。科技創新板交易規則的七大創新包括調整交易時間、增加交易方式、放寬價格限制、調整交易單位、調整交易量、放寬融資融券條件、引入交易保護機制(見表1-1)。

表1-1上交所主板與科技創新板交易規則對標

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與其他a股板塊相比，科技創新板將盤后固定價格交易時間增加了25分鐘(15:05-15336030)(見圖1-2)。

圖1-2科技創新板塊交易時間

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01.增加下班后固定價格交易

科技創新板包括三種交易模式，即競價、大宗交易和盤后定價交易。其中，盤后定價交易是科技創新板塊新推出的一種交易方式，在上交所主板上是沒有的。

盤后固定價格交易是指上海證券交易所交易系統在收盤看漲拍賣結束后，按照時間優先順序匹配收盤定價申報，以當日收盤價進行交易的交易模式。簡而言之，就是約定以當天收盤價買賣股票。

當日，仍停牌的15333.6萬只股票未在盤后以固定價格交易。對于當日仍停牌在15333.6萬股的股票，交易所交易主機不再接受收盤定價申報，當日接受的收盤定價申報無效。

02.放寬價格漲跌限制

目前a股漲停存在三大問題：一是漲跌時帶來磁吸效應；二是極端情況下，市場流動性不足；第三，定價效率低。

參考國際成熟市場的經驗，科技創新板放寬了股票的漲跌幅限制，上市前5天還沒有設定，之后主板的漲跌幅限制從10%放寬到20%。根據歷史數據，相對于目前a股10%的漲跌幅限制，科技創新板塊設定a股20%的漲跌幅限制，可以減少80%左右的波動現象。放寬限價有利于提高市場流動性，讓市場充分發揮作用，減少交易阻力，盡快形成均衡價格，提高定價效率。

03、“價格籠子”的推出

為防止錯誤指令、大幅波動、惡意抬抑股價等異常交易行為，香港股市、東京股市和芝加哥商品交易所采用了“價格申報區間機制”，科技創新板h

圖1-3科技創新板塊有限訂單申報價格區間計算示例

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那么，如何在連續競價階段獲得基準價呢？買賣基準價分別有四個優先級，基準價要按順序獲取。如果是“正常交易”，那么基準價就是第一個基準價。如果不處于“正常交易”狀態，則考慮是否處于“漲跌”、“無賣價、無買價”、“當日無交易”狀態，以獲得基準價(見表1-4)。

表1-4科技創新板塊“價格申報范圍機制”基準價

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04、引入市場秩序保護限價機制

科技創新板為投資者提供了一種保護工具，即在市場價格申報中加入了保護價格限制機制，有效降低了投資者的交易風險，有效保護了投資者的合法權益。

投資者在申請市場訂單時，必須設定一個可接受的保護價格上限(比較高買入價或比較低賣出價)，否則訂單無效。成交價格申報價格和轉換為限價申報的市場價申報價格不得超過限價保護范圍，即不得高于投資者可接受的比較高買入價格，不得低于投資者可接受的比較低賣出價格。這種保護性限價可以防止市場價格快速波動時市場價格申報以高于投資者預期的價格出售，也有助于券商在沒有價格波動限制的情況下控制市場秩序的前端資金。

在科技創新板塊不同的交易機制下，基準價和監測價的幅度是不同的，要注意區別(見表1-5)。

表1-5科技創新板各種交易機制比較

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二.異常交易的監管

01.會議暫停

根據上海證券交易所科創板股票交易特別規定，科技創新板股票上市后的前五個交易日沒有漲停。所以股價很容易大幅波動，所以科技創新板設立了臨時停牌機制。

一方面，臨時停牌機制可以作為一種降溫措施，在股價大幅波動時為市場參與者提供一定的冷靜期，緩解投機過熱；另一方面，可以適當提高停牌門檻，縮短停牌時間，盡量減少對市場交易連續性的影響，讓市場參與者更充分地發揮作用，盡快形成合理的價格。

2019年7月22日，首批25家科技創新板企業正式掛牌交易，開盤后均大幅上漲。根據停牌規定，共有22只股票觸發了停牌機制，n安吉、n超導、n郝彤、n廣信、n白蓉等5只股票兩度停牌。

科技創新板結合科技型企業的特點，優化了盤中交易的臨時停牌機制。上市后前5個交易日，交易價格較當日開盤價上漲(或下跌)30%，交易暫停10分鐘。之后如果繼續上漲(或下跌)，第一次達到60%，則暫停交易10分鐘。隨后，臨時停牌將不會在同一個方向實施。同一只股票，當日盤中比較多暫停4次，即當日首漲達到開盤價的30%和60%，首跌達到30%和60%。

臨時停牌期間，投資者可以繼續申報或撤單，但不會實時揭示行情。暫停交易后，交易所將集中匹配現有訂單。如果暫停時間超過14:57，將于恢復交易

眾所周知，科技創新板對股票異常波動實行全周期監控，分為連續3、10、30個交易日的異常波動和嚴重異常波動?？萍紕撔戮旨毣R別標準，實施差異化交易監管措施，通過公布交易條件對稱信息，使投資者更準確地掌握交易結構變化，抑制市場非理性波動(見表1-6)。

表1-6科技創新板塊異常波動的識別與監管

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03.對異常交易行為的監管

能夠實施非正常交易行為的投資者很可能屬于機構投資者或資本較大的個人投資者，這些投資者無論資本規模還是專業水平都占據著主導地位。如果故意誤導其他投資者，可能會導致更大的市場風險。所以，交

它呼吁“放棄割韭菜的交易方式”，加強投資者保護?？萍紕撔挛瘑T會定義并宣傳五種典型的異常交易行為。這是證券市場監管部門披露境內外成熟市場異常交易的監測標準。5種代碼

第一類異常交易行為如下：

1.虛假申報：不以成交為目的，通過大量申報和撤銷，引誘、誤導或影響其他投資者的正常交易決策。

2.拉高打壓股價：大規模申報、連續申報、密集申報或以明顯偏離股票比較新交易價格的價格申報交易，在此期間股票交易價格明顯上漲(下跌)。

3.維持漲(跌)區間的比較高限價：通過大規模申報、連續申報、密集申報，使股票交易價格保持在漲(跌)區間的極限狀態。