狂奔的拼多多

3月17日晚，拼多多發布比較新財報，隨著另一條消息的披露，一石激起千層浪。

黃征在致股東的信中表示，他不再擔任董事長和拼多多的管理職務，經董事會批準后，他將把董事長的職務移交給現任ceo陳雷，他的1333.6010萬的超級投票權也將到期，其股份的投票權將委托拼多多董事會表決決定。

滔滔不絕的撤退，徹底的撤退，這一波行動可以說是非常的黃征。2018年拼多多上市時，黃征在接受采訪時說“我還是想當科學家”，現在他終于下定決心要追求自己的夢想。

創始人的突然引退將拼多多推到風口浪尖，資本市場的反應也透露出對這家依然年輕的互聯網公司的擔憂。但在權力交接的時候，光明的財報似乎給了很多人一顆定心丸，也開啟了拼多多的新時代。這一變化對電商行業意味著什么？

尚未觸及的用戶天花板

驚人的用戶增長是拼多多快速完成上市流程、股價節節攀升的核心動力。但外界也在不斷質疑拼多多是否會觸及用戶的天花板。但根據比較新的財務報告，這顯然不是時候。

據財報顯示，截至2020年底，已奮斗多年的活躍買家數量達到7.884億，較去年底的5.852億增長35%。月活躍用戶方面，2020年第四季度，拼多多app月平均活躍用戶達到7.199億，單季度凈增7，650萬。

從年活躍用戶數來看，拼多多已經發展成為中國比較大的電子商務平臺。從每月活躍用戶數來看，按照目前的增長速度，淘寶和淘寶的差距越來越小，去年第二季度僅凈增700萬。

為什么在電商客戶成本越來越高的情況下，拼多多能實現可持續增長？

2020年疫情爆發，線下零售受挫，用戶消費力轉向線上。更多的消費者也因為疫情被動地形成了網絡消費習慣，消費習慣的改變給電子商務、辦公、醫療、教育等領域帶來了紅利。尤其是疫情爆發后，一方面是消費需求的爆發，另一方面是疫情帶來的不確定因素影響了消費能力。在這種狀態下，似乎不難理解，拼多多成了受益者。

數據顯示，僅去年下半年，拼多多月用戶數就增加了1.51億，其中一二線城市用戶占比較大。極光大數據調查顯示，拼多多44.2%的新用戶來自二線及以上城市。

二線及以上城市用戶的“真香”取決于兩點：一是100億真金白銀投資補貼；財務報告顯示，拼多多第三季度補貼推廣成本為100.719億元，第四季度達到147.1億元。

二是用戶體驗的提升；一二線城市的用戶雖然可以被數百億的優惠補貼吸引，但是價格敏感度相對較低，這就決定了他們不能為了價格而降低對購物體驗的要求。近兩年來，拼多多的用戶體驗從社交玩法、品類拓展、物流速度到售后服務都在逐步提升。

這兩點在3c產品中尤為突出。去年“雙11”中，拼多多對手機、家電、數碼產品等部分產品的補貼由銷售價格的10%-20%提高到50%-60%。同時，公司還推出了家電服務系統升級行動，通過總結和強化以往的服務標準，提升了用戶的購物體驗。一位不愿透露身份的電商行業資深從業者表示：“拼多多的成長速度會讓對手感到害怕。”

然而，正如陳雷所說，已經奮斗多年的活躍買家數量接近8億，所以用戶的增長速度將不可避免地放緩

用戶數據的增長和超越是拼多多財報比較大的亮點，也給整體業績帶來了動力。2020年平臺總訂單量383億，比2019年增長94%，主動購買者年平均消費增加到2115.2元，比上年增長23%。在此推動下，整體交易量攀升至16676億元，同比增長66%。

營收方面，拼多多實現營收594.919億元，同比增長97%，其中q4實現營收265.477億元，同比增長146%。即使排除本季度新增自營商品銷售收入54億(全年57億)，剩余收入也遠超市場預期的193億。

自營商品對拼多多的收入貢獻不大，收入增加主要來自網絡營銷技術服務收入，單純是平臺廣告。隨著平臺商家數量的不斷增加和商業產品的不斷完善，可以預見拼多多的廣告收入將繼續高速增長。參考亞馬遜，其2020年的廣告收入可能高達210億美元。

僅從營收來看，拼多多財務報告輝煌，但毛利率下降已引起資本關注。第四季度，拼多多的直接收入成本為115.26億元，占總收入的43.42%，這意味著拼多多的毛利率為56.58%

這主要是由于新的業務——購買更多的食物。整個社區的團購正處于投資變增長階段，拼多多也不例外。大量的資金、人力、技術投入，再加上目前僅以低價搶奪用戶的策略，直接導致毛利率下降。不僅如此，gmv增長率的小幅波動也與此有關，客戶單價低的商品泛濫，導致平臺整體投放的客戶單價下降。

但這只是暫時的。經過一年的混戰，越來越多的企業因價格戰導致利潤低下而倒閉。年底，整個行業迎來嚴格監管，意味著價格戰的結束可能提前。但是像拼多多這樣的綜合平臺，很明顯可能會成為比較后的玩家，當用戶的消費金額增加時，會直接帶動拼多多的客戶單價。

當然不僅僅是客戶的單價，還有消費的頻率。陳雷表示，雖然購買更多食物的aov相對低于平臺，但其購買頻率更高，這將有助于拼多多解決買家消費頻率增長緩慢的問題。

從長期來看，雖然拼多多表示目前的戰略重點不是盈利，但如果新業務能夠快速帶動拼多多客戶單價和消費頻率的提高，則有望突破盈利的難度。

財務報告顯示，在非gaap下，平多多第四季度歸屬于普通股東的凈虧損為1.845億元，明顯窄于2019年同期的8.15億元；全年歸屬于普通股股東的凈虧損29.65億元，接近2019年同期虧損的一半。

營收大于預期，但“盈利不是首要之務”

當拼多多成長為用戶規模比較大的電商公司時，黃征選擇了放手。他表示將致力于食品科學和生命科學領域的研究，著眼于拼多多未來的長遠發展，“10年后摸著石頭上路”。

黃征的迅速撤退，宣告了拼多多新時代的到來，這不僅僅是陳雷的時代，也是拼多多由輕變重后，商業迭代升級開啟的新時代。正如黃征所說，拼多多正從純輕資產的第三方平臺轉向新一輪倉儲、物流、農資等領域的投資，新業務正在萌芽并快速成長。

從財務報告中可以看出，拼多多第四季度的經營支出總額為170.694億元。其中，銷售和營銷支出147.125億元，同比增長59%，主要是由于廣告費用、促銷和優惠券費用的增加。此外，由于雜貨店的擴張

數據顯示，2020年，拼多多研發支出投入68.917億元，同比增長78%，平臺r&d收入占比11.6%。隨著農業科技的不斷投入，農產品和農副產品成為平臺上增長比較快的品類，營業額達2700億元，規模同比翻了一番，占全年營業額的16.2%，遠高于3%左右的行業平均水平。

拼多多加盟農業自然有優勢。以下沉用戶為主流用戶結構，加上近六年積累的農副產品供給資源，更多的雜貨購物登陸300多個城市。隨著以農業物流為核心的農業基礎設施的逐步完善，農產品的高速配送將帶來比較廣泛的效益。

這也包含了更大的社會價值——農業發展、扶貧和困難解決。陳雷表示，拼多多“好市多迪士*”的愿景始于中國廣闊土地上的個體農產品，作為中國比較大的農產品向上平臺，我們可以做得更多。

顯然，黃征的退休也是為了這個目標。當平多多的努力主要停留在流通領域時，他提前進入了農產品種植過程的控制和食品科學、生命科學的研究，這注定是一個漫長的過程。

從這份財報可以看出，拼多多還有很多問題需要解決。這時，新老領導和管理者開始轉移權力。在這個年輕的互聯網公司里，傳統的認知總是被打破，也許已經準備好了。

斜路、互聯網與科技界新媒體。本文為原創文章，不保留作者相關信息的形式轉載謝絕。