狂奔的拼多多

3月17日晚，拼多多發(fā)布比較新財(cái)報(bào)，隨著另一條消息的披露，一石激起千層浪。

黃征在致股東的信中表示，他不再擔(dān)任董事長(zhǎng)和拼多多的管理職務(wù)，經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)后，他將把董事長(zhǎng)的職務(wù)移交給現(xiàn)任ceo陳雷，他的1333.6010萬(wàn)的超級(jí)投票權(quán)也將到期，其股份的投票權(quán)將委托拼多多董事會(huì)表決決定。

滔滔不絕的撤退，徹底的撤退，這一波行動(dòng)可以說(shuō)是非常的黃征。2018年拼多多上市時(shí)，黃征在接受采訪時(shí)說(shuō)“我還是想當(dāng)科學(xué)家”，現(xiàn)在他終于下定決心要追求自己的夢(mèng)想。

創(chuàng)始人的突然引退將拼多多推到風(fēng)口浪尖，資本市場(chǎng)的反應(yīng)也透露出對(duì)這家依然年輕的互聯(lián)網(wǎng)公司的擔(dān)憂。但在權(quán)力交接的時(shí)候，光明的財(cái)報(bào)似乎給了很多人一顆定心丸，也開(kāi)啟了拼多多的新時(shí)代。這一變化對(duì)電商行業(yè)意味著什么？

尚未觸及的用戶天花板

驚人的用戶增長(zhǎng)是拼多多快速完成上市流程、股價(jià)節(jié)節(jié)攀升的核心動(dòng)力。但外界也在不斷質(zhì)疑拼多多是否會(huì)觸及用戶的天花板。但根據(jù)比較新的財(cái)務(wù)報(bào)告，這顯然不是時(shí)候。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2020年底，已奮斗多年的活躍買(mǎi)家數(shù)量達(dá)到7.884億，較去年底的5.852億增長(zhǎng)35%。月活躍用戶方面，2020年第四季度，拼多多app月平均活躍用戶達(dá)到7.199億，單季度凈增7，650萬(wàn)。

從年活躍用戶數(shù)來(lái)看，拼多多已經(jīng)發(fā)展成為中國(guó)比較大的電子商務(wù)平臺(tái)。從每月活躍用戶數(shù)來(lái)看，按照目前的增長(zhǎng)速度，淘寶和淘寶的差距越來(lái)越小，去年第二季度僅凈增700萬(wàn)。

為什么在電商客戶成本越來(lái)越高的情況下，拼多多能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)？

2020年疫情爆發(fā)，線下零售受挫，用戶消費(fèi)力轉(zhuǎn)向線上。更多的消費(fèi)者也因?yàn)橐咔楸粍?dòng)地形成了網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)習(xí)慣，消費(fèi)習(xí)慣的改變給電子商務(wù)、辦公、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域帶來(lái)了紅利。尤其是疫情爆發(fā)后，一方面是消費(fèi)需求的爆發(fā)，另一方面是疫情帶來(lái)的不確定因素影響了消費(fèi)能力。在這種狀態(tài)下，似乎不難理解，拼多多成了受益者。

數(shù)據(jù)顯示，僅去年下半年，拼多多月用戶數(shù)就增加了1.51億，其中一二線城市用戶占比較大。極光大數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，拼多多44.2%的新用戶來(lái)自二線及以上城市。

二線及以上城市用戶的“真香”取決于兩點(diǎn)：一是100億真金白銀投資補(bǔ)貼；財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，拼多多第三季度補(bǔ)貼推廣成本為100.719億元，第四季度達(dá)到147.1億元。

二是用戶體驗(yàn)的提升；一二線城市的用戶雖然可以被數(shù)百億的優(yōu)惠補(bǔ)貼吸引，但是價(jià)格敏感度相對(duì)較低，這就決定了他們不能為了價(jià)格而降低對(duì)購(gòu)物體驗(yàn)的要求。近兩年來(lái)，拼多多的用戶體驗(yàn)從社交玩法、品類拓展、物流速度到售后服務(wù)都在逐步提升。

這兩點(diǎn)在3c產(chǎn)品中尤為突出。去年“雙11”中，拼多多對(duì)手機(jī)、家電、數(shù)碼產(chǎn)品等部分產(chǎn)品的補(bǔ)貼由銷售價(jià)格的10%-20%提高到50%-60%。同時(shí)，公司還推出了家電服務(wù)系統(tǒng)升級(jí)行動(dòng)，通過(guò)總結(jié)和強(qiáng)化以往的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，提升了用戶的購(gòu)物體驗(yàn)。一位不愿透露身份的電商行業(yè)資深從業(yè)者表示：“拼多多的成長(zhǎng)速度會(huì)讓對(duì)手感到害怕?！?/p>

然而，正如陳雷所說(shuō)，已經(jīng)奮斗多年的活躍買(mǎi)家數(shù)量接近8億，所以用戶的增長(zhǎng)速度將不可避免地放緩

用戶數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)和超越是拼多多財(cái)報(bào)比較大的亮點(diǎn)，也給整體業(yè)績(jī)帶來(lái)了動(dòng)力。2020年平臺(tái)總訂單量383億，比2019年增長(zhǎng)94%，主動(dòng)購(gòu)買(mǎi)者年平均消費(fèi)增加到2115.2元，比上年增長(zhǎng)23%。在此推動(dòng)下，整體交易量攀升至16676億元，同比增長(zhǎng)66%。

營(yíng)收方面，拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收594.919億元，同比增長(zhǎng)97%，其中q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收265.477億元，同比增長(zhǎng)146%。即使排除本季度新增自營(yíng)商品銷售收入54億(全年57億)，剩余收入也遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的193億。

自營(yíng)商品對(duì)拼多多的收入貢獻(xiàn)不大，收入增加主要來(lái)自網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入，單純是平臺(tái)廣告。隨著平臺(tái)商家數(shù)量的不斷增加和商業(yè)產(chǎn)品的不斷完善，可以預(yù)見(jiàn)拼多多的廣告收入將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。參考亞馬遜，其2020年的廣告收入可能高達(dá)210億美元。

僅從營(yíng)收來(lái)看，拼多多財(cái)務(wù)報(bào)告輝煌，但毛利率下降已引起資本關(guān)注。第四季度，拼多多的直接收入成本為115.26億元，占總收入的43.42%，這意味著拼多多的毛利率為56.58%

這主要是由于新的業(yè)務(wù)——購(gòu)買(mǎi)更多的食物。整個(gè)社區(qū)的團(tuán)購(gòu)正處于投資變?cè)鲩L(zhǎng)階段，拼多多也不例外。大量的資金、人力、技術(shù)投入，再加上目前僅以低價(jià)搶奪用戶的策略，直接導(dǎo)致毛利率下降。不僅如此，gmv增長(zhǎng)率的小幅波動(dòng)也與此有關(guān)，客戶單價(jià)低的商品泛濫，導(dǎo)致平臺(tái)整體投放的客戶單價(jià)下降。

但這只是暫時(shí)的。經(jīng)過(guò)一年的混戰(zhàn)，越來(lái)越多的企業(yè)因價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致利潤(rùn)低下而倒閉。年底，整個(gè)行業(yè)迎來(lái)嚴(yán)格監(jiān)管，意味著價(jià)格戰(zhàn)的結(jié)束可能提前。但是像拼多多這樣的綜合平臺(tái)，很明顯可能會(huì)成為比較后的玩家，當(dāng)用戶的消費(fèi)金額增加時(shí)，會(huì)直接帶動(dòng)拼多多的客戶單價(jià)。

當(dāng)然不僅僅是客戶的單價(jià)，還有消費(fèi)的頻率。陳雷表示，雖然購(gòu)買(mǎi)更多食物的aov相對(duì)低于平臺(tái)，但其購(gòu)買(mǎi)頻率更高，這將有助于拼多多解決買(mǎi)家消費(fèi)頻率增長(zhǎng)緩慢的問(wèn)題。

從長(zhǎng)期來(lái)看，雖然拼多多表示目前的戰(zhàn)略重點(diǎn)不是盈利，但如果新業(yè)務(wù)能夠快速帶動(dòng)拼多多客戶單價(jià)和消費(fèi)頻率的提高，則有望突破盈利的難度。

財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，在非gaap下，平多多第四季度歸屬于普通股東的凈虧損為1.845億元，明顯窄于2019年同期的8.15億元；全年歸屬于普通股股東的凈虧損29.65億元，接近2019年同期虧損的一半。

營(yíng)收大于預(yù)期，但“盈利不是首要之務(wù)”

當(dāng)拼多多成長(zhǎng)為用戶規(guī)模比較大的電商公司時(shí)，黃征選擇了放手。他表示將致力于食品科學(xué)和生命科學(xué)領(lǐng)域的研究，著眼于拼多多未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，“10年后摸著石頭上路”。

黃征的迅速撤退，宣告了拼多多新時(shí)代的到來(lái)，這不僅僅是陳雷的時(shí)代，也是拼多多由輕變重后，商業(yè)迭代升級(jí)開(kāi)啟的新時(shí)代。正如黃征所說(shuō)，拼多多正從純輕資產(chǎn)的第三方平臺(tái)轉(zhuǎn)向新一輪倉(cāng)儲(chǔ)、物流、農(nóng)資等領(lǐng)域的投資，新業(yè)務(wù)正在萌芽并快速成長(zhǎng)。

從財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看出，拼多多第四季度的經(jīng)營(yíng)支出總額為170.694億元。其中，銷售和營(yíng)銷支出147.125億元，同比增長(zhǎng)59%，主要是由于廣告費(fèi)用、促銷和優(yōu)惠券費(fèi)用的增加。此外，由于雜貨店的擴(kuò)張

數(shù)據(jù)顯示，2020年，拼多多研發(fā)支出投入68.917億元，同比增長(zhǎng)78%，平臺(tái)r&d收入占比11.6%。隨著農(nóng)業(yè)科技的不斷投入，農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)副產(chǎn)品成為平臺(tái)上增長(zhǎng)比較快的品類，營(yíng)業(yè)額達(dá)2700億元，規(guī)模同比翻了一番，占全年?duì)I業(yè)額的16.2%，遠(yuǎn)高于3%左右的行業(yè)平均水平。

拼多多加盟農(nóng)業(yè)自然有優(yōu)勢(shì)。以下沉用戶為主流用戶結(jié)構(gòu)，加上近六年積累的農(nóng)副產(chǎn)品供給資源，更多的雜貨購(gòu)物登陸300多個(gè)城市。隨著以農(nóng)業(yè)物流為核心的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，農(nóng)產(chǎn)品的高速配送將帶來(lái)比較廣泛的效益。

這也包含了更大的社會(huì)價(jià)值——農(nóng)業(yè)發(fā)展、扶貧和困難解決。陳雷表示，拼多多“好市多迪士*”的愿景始于中國(guó)廣闊土地上的個(gè)體農(nóng)產(chǎn)品，作為中國(guó)比較大的農(nóng)產(chǎn)品向上平臺(tái)，我們可以做得更多。

顯然，黃征的退休也是為了這個(gè)目標(biāo)。當(dāng)平多多的努力主要停留在流通領(lǐng)域時(shí)，他提前進(jìn)入了農(nóng)產(chǎn)品種植過(guò)程的控制和食品科學(xué)、生命科學(xué)的研究，這注定是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

從這份財(cái)報(bào)可以看出，拼多多還有很多問(wèn)題需要解決。這時(shí)，新老領(lǐng)導(dǎo)和管理者開(kāi)始轉(zhuǎn)移權(quán)力。在這個(gè)年輕的互聯(lián)網(wǎng)公司里，傳統(tǒng)的認(rèn)知總是被打破，也許已經(jīng)準(zhǔn)備好了。

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