定向增發(fā)是什么意思

關(guān)注：4 發(fā)布時(shí)間：2021-06-18 12:20:02

說到私募成為正規(guī)軍，可以追溯到10年前：2007年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則，定性配售市場逐漸進(jìn)入大眾視野。

私募打破了傳統(tǒng)的ipo觀點(diǎn)，因?yàn)閕po不再是終點(diǎn)，而是起點(diǎn)。小白之前在專欄和文章中多次提到上市公司的各種再融資渠道，在此不再贅述。小白專注于私募。

先講個(gè)小故事。例如，小白去菜市場賣大蒜。因?yàn)樾“椎呐l(fā)量很大，老板比較終同意以8元一斤成交。小白比較終以每斤10塊的價(jià)格賣出。如果天氣變冷，市場價(jià)漲到12塊，小白盈利4元((12-8)/8)，收益率50%；但如果市場價(jià)格降至9英鎊，小白只能獲得12.5%的利潤。

這其實(shí)就是固定收益的基本原理。固定增資是指上市公司向少數(shù)符合條件的特定合格投資者非公開發(fā)行股票。用成年人的話來說，上市公司“偷偷”向那些有錢人發(fā)行股票，本質(zhì)上就是把股票折價(jià)賣給那些有錢人。但是，買打折的股票沒那么容易，還是有規(guī)定的：

1.分配目標(biāo)，即比較終參與固定增加的人數(shù)不得超過10人；

2.發(fā)行價(jià)不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票平均價(jià)格的90%，也就是說不能打太大折扣，差不多就行。

3.股份發(fā)行后12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓(認(rèn)購后36個(gè)月內(nèi)，成為控股股東或擁有實(shí)際控制權(quán))。換句話說，你買了打折的股票之后，一年之內(nèi)是賣不出去的；買多了，不小心成為控股股東或者實(shí)際控制人，就得盯著，三年內(nèi)賣不出去。

此外，還有兩種固定收益分配：競價(jià)分配和固定價(jià)格分配。

競價(jià)類似于拍賣，拍賣賣給出價(jià)比較高的人。舉個(gè)例子，a股上市公司要增加1億股，就要開始“招標(biāo)”。你拿5塊錢1，我拿5塊錢2，出價(jià)比較高者得。一般來說，價(jià)格在發(fā)行日公開，加價(jià)后一年內(nèi)不能出售。

鎖定價(jià)格發(fā)行是以預(yù)定價(jià)格出售給參與固定漲幅的投資者。這個(gè)價(jià)格由上市公司或者固定收益企業(yè)的董事會(huì)確定，提前“鎖定”，然后發(fā)行。這種發(fā)行方式的固定漲幅在固定漲幅后3年內(nèi)不得出售。

新增人數(shù)不超過10人，新增金額上億，人均出資數(shù)千萬。所以注定要加的市場基本是機(jī)構(gòu)市場，個(gè)人投資者不是有錢就是貴。這些人通常是上市公司的大股東，股東的關(guān)聯(lián)方，pe/vc或者基金公司等機(jī)構(gòu)投資者，有錢的土豪。正是因?yàn)檫@種對股票的“批發(fā)”買入，以及數(shù)額巨大，固定收益市場在業(yè)內(nèi)也被稱為一級(jí)半市場，可以像一級(jí)市場一樣買入打折股票，在二級(jí)市場變現(xiàn)。

所以問題來了？有很多為土豪量身定做的理財(cái)。為什么他們熱衷于增加收入？顯然，錢多了！

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2006年至2015年的10年間，所有被禁的一年期固定收益股票平均收益為71.4%，超過指數(shù)收益47.5%，平均折現(xiàn)率為19.8%。那么，71.4%的利潤是怎么來的呢？

固定收益由貼現(xiàn)收益、收益和相對收益組成。折扣收入相當(dāng)于內(nèi)部價(jià)格。折扣越大，收益越大，購買就賺到了；回報(bào)取決于公司股價(jià)的表現(xiàn)。顯然，在a股被搶購的市場，回報(bào)是完全不同的；相對收益是跑贏市場的收益，其本質(zhì)來自市場波動(dòng)。在牛市里更讓人印象深刻。

小白說了這么多，他們都在說會(huì)穩(wěn)步增長。難道沒有缺點(diǎn)嗎？當(dāng)然有。沒有人是

2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。前面打折的股票賣了，解禁后賣不出去，變現(xiàn)不了。說實(shí)話，這仍然是上市公司本身不樂觀的原因。

3.市場風(fēng)險(xiǎn)。以上兩種風(fēng)險(xiǎn)都是可控的，前者可以重新選擇或評估項(xiàng)目，后者可以等待機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)。但是遇到市場風(fēng)險(xiǎn)基本上什么都做不了。熊市，市場上根本沒有錢。進(jìn)去的想出來，沒進(jìn)去的拿著錢等著看。大家套現(xiàn)太晚了。他們在哪里可以買到你的股票？

總之，作為項(xiàng)目融資的一種方式，m&a融資、配套融資、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，越來越多的人玩得越來越多，賺得越來越多。但近年來，固定收益成為洗錢的一種手段，尤其是那些所謂的特定“個(gè)人投資者”，他們利用臟錢參與固定收益，相當(dāng)于變成一種形式，然后以較低的折扣偷偷違規(guī)轉(zhuǎn)售給他人，很快變現(xiàn)。當(dāng)然，隨著固定收益市場法律法規(guī)的逐步完善，小白也相信zf會(huì)讓投資者回歸更健康的市場。

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