配股是好事還是壞事

1配股不是分紅

股利是上市公司對股東投資的回報。其特點是：上市公司是支付者，股東是收割者，股東收獲的是上市公司的經營利潤，所以分紅是以上市公司的經營利潤為基礎的。上市公司的股利通常有兩種形式。一種是送現金分紅，即上市公司將一定階段(通常為一年)的部分利潤以現金形式返還給股東，以此來回報股東的投資；另一種是紅股，即公司將應付股東的現金股利轉化為資本，以擴大生產經營，在未來一年給股東回報。但是，配股不是以盈利為基礎的。只要股東愿意，即使上市公司虧損，也可以配股。上市公司是接受者，股東是支付者。股東追加投資，股份公司獲得資金充實資本。雖然配股后股東持有的股份有所增加，但并不是公司對股東投資的回報，而是追加投資后的一種憑證。

為什么投資者把配股和分紅混為一談？此時的中國股市，投資者還不成熟。近代中國股票市場成立時間不長，正處于發展和成熟時期。股市規模小，存量嚴重不足。只要買股票，就能賺錢。這種現實極大地激發了人們在市場上投機的熱情，上市公司利用這一點，低價向老股東配售新股，既增強了公司的財務實力，又滿足了股東對股票的渴求。

2配股與投資選擇

根據公司法的有關規定，上市公司要配售新股，首先要在老股東中進行，以保證老股東在公司中的持股比例不變。老股東不愿意參與公司配股時，可以將配股權轉讓給他人。對于老股東來說，上市公司配股實際上為追加投資提供了一個選擇機會。

老股東是否選擇配股增加對上市公司的投資，可以根據上市公司的經營業績、配股資金的投入和收益水平來判斷。但在現實經濟生活中，投資者除了配股之外，還可以通過購買其他公司的股份、投資債權、居民儲蓄等方式實現追加投資，其關鍵取決于投資收益。比如配股上市公司凈資產收益率達不到居民儲蓄存款利率。顯然，上市公司的經營效率太差，其投資回報很難與居民儲蓄相比。股東不得選擇配股來增加對上市公司的投資。當然，上市公司在確定配股時，如果配股權證不能流通，其配股將是強制性的，因為配股實施后，股票將被退市，價格也會下跌。如果老孤東不參與配股，他將遭受市值下跌的損失。避免配股的唯*辦法就是配股前拋出股票。

在我國上市公司配股中，由于我國股份制運作不規范，上市公司的國有股和法人股占據控股地位。這些大股東強烈贊成配股，但不出資參與配股，還強制將其股權轉讓給上市公司的個人股東。事實上，這種措施是對中小股東權益的一種侵犯。

3配股與投資風險

在成熟的股票市場，配股不受股東歡迎，因為股東往往是企業經營不善或破產的前兆。當上市公司資金短缺時，應首先向金融機構融資，解決燃眉之急。一般來說，銀行和其他金融機構不會拒絕一個經營良好、有前途的企業的貸款要求。但管理不善的公司，要向老股東要錢才能度過難關。從近兩年中國股市配股情況來看，一些配股比例較高的公司往往業績平平，不盡如人意。當然，我國上市公司配股盛行還有其他原因，如國民經濟宏觀調控期間的緊張、貸款規模控制、上市公司難以從金融機構獲得貸款等。此外，從上市公司的擴張模式來看，由于配股容易籌集資金，而且流通股比例太小，無法抵抗，配股成為上市公司擴大規模的比較佳方式。

對于投資者來說，配股有時預示著更大的投資風險。

首先，按照我國的相關規定，上市公司每年可以有30%的配股額度，這是指標的浪費。很多上市公司純粹是為了配股而配股，募集的資金不一定有合適的項目投資。比如一些上市公司，因為在銀行沒有擴張空間，就拿配股資金去經營一些非主營業務，有時候干脆把資金存銀行或者炒股炒房，但是這些公司在這方面沒有優勢。

其次，比例高溢價配股是指配股資金用于重建一個與公司現有規模幾乎相同的企業。即使能找到合適的項目，項目建設能否順利進行，項目投產后產品能否銷售，公司的管理水平和技術實力能否跟上，這些都是影響配股資金能否在預定期限內取得成效的關鍵問題，上市公司很難滿足投資者對投資回報的要求。

此外，由于我國上市公司強制配股，配股會將更多的投資者資金拖入股市。按照資金分散的原則，雞蛋不能放在一個籃子里。股東不僅要把全部資金投入一只股票，還要留出一部分資金投入風險較小的領域，比如購買國庫券或者進行其他產業投資。但每年持續配股勢必會把更多的投資者拖入股市，讓投資者承擔更大的市場風險。

4配股與資產流失

配股一般是指所有股東按照持股比例追加投資，使原股東的相對持股比例不變。當然，如果部分股東不介意持股比例，也可以放棄配股。然而，放棄配股的股東可能會遭受市場價格損失。

流通配股后，由于除權的影響，股價會下跌。對于參與配股的股東來說，股份的總市值不會因股份數量的增加而發生變化。但如果放棄配股，這部分股東將因其股票總市值減少而遭受損失。對于暫時不能上市流通的國有股和法人股，市值只是一個名義價格，其經濟利益是否受損取決于配股后每股凈資產和盈利能力的變化。

當配股價格不等于每股凈資產時，股東放棄配股會導致資產相互轉讓，也就是說，部分股東的資產會在配股中流失。配股低于每股凈資產時，配股后的每股凈資產會高于配股價格，低于原基數，使放棄配股的股東的部分凈資產無償流向參與配股的一方；當股票價格高于每股凈資產值時，每股凈資產將大于原始基數，但小于原始基數

投資者熱衷于配股的原因是配股不僅可以增加手中的數量，還可以通過追加投資降低市盈率。

上市公司配股，只能在配股時股價低于股票市場價格的情況下進行。當配股大于或等于配股時的股票市場價格時，投資者可以直接在股票市場購買類似的股票，以增加其持有的股票數量。

與配股時的股市價格相比，股價很低。如果上市公司配股后經營業績能夠保持在原有水平，那么配股后的股票成本和平均股價就會下降，股票的市盈率也會相應下降。

如果股東a以每股20元的價格購買1000股g股，則該股每股稅后利潤為0.2元，市盈率為100倍。當g股市場價格為每股15元時，上市公司宣布配股，每股5元，配股比例為每股0.5股。

5配股與市盈率

y=(市場價格配股率配股率)(1配股率)

=(15 0.55) (1 0.5)

=11.66元

股東a以每股5元的價格配置500股后，入股1500股g股。持股成本從每股20元降到每股15元，市盈率從100倍降到75倍。

事實上，降低股票的市盈率或平均持有成本并不一定要通過配股來實現。如果股東a可以在市場上購買市盈率較低的股票，其效果和配股一樣，但持有的股票種類增加了，因為股票只是上市公司，為投資者提供了購買市盈率較低股票的機會。在上面的例子中，如果股東a可以購買市盈率只有25倍(股價/每股稅后利潤)的股票，然后投資2500元，降低市盈率或股票成本的效果是一樣的，只是持有的股票品種會增加。

投資者在追加投資時，只要把握住后買股票的市盈率低于先買股票的原理，就可以降低股票的平均市盈率。如果投資者只想降低持股成本或持股市盈率，就不必局限于配股發行。如上例，投資者無需投入2500元配股原始股。如果市場上有市盈率較低的股票，比如每股2.5元，市盈率只有10倍，那么投資者a可以買入1000股，其股票的平均市盈率已經從100倍下降到56.25倍，比參與配股要好。