可轉(zhuǎn)債是利好還是利空

關(guān)注：15 發(fā)布時(shí)間：2021-08-23 14:06:46

可轉(zhuǎn)換債券是指在一定條件下可以轉(zhuǎn)換為公司股票的債券，具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性。持有人可以選擇持有到期債券，獲得公司還本付息的債券收益，也可以選擇在約定時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受分紅和流動(dòng)性溢價(jià)。

債券特征可轉(zhuǎn)換債券承諾每年支付利息，到期后發(fā)行公司會(huì)以高于面值的價(jià)格贖回。單一可轉(zhuǎn)換債券的利率比純債券低得多。

股權(quán)特征每種可轉(zhuǎn)換債券都有轉(zhuǎn)換價(jià)格。投資者可以按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，分享股票上漲的收益。衍生期權(quán)可轉(zhuǎn)換債券有以下幾種衍生期權(quán)。降低轉(zhuǎn)換價(jià)格的權(quán)利。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券的正股長(zhǎng)期低于轉(zhuǎn)換價(jià)格的約定價(jià)格時(shí)，可以降低轉(zhuǎn)換價(jià)格。一般來說，可轉(zhuǎn)換債券存續(xù)期間，當(dāng)公司股價(jià)連續(xù)15個(gè)交易日低于當(dāng)前股價(jià)的85%時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)提出降低股價(jià)的方案，并提交公司股東大會(huì)表決。

提前贖回權(quán)。為了保護(hù)發(fā)行人的利益，可轉(zhuǎn)換債券一般都有提前贖回條款。如果公司決定行使贖回權(quán)，將在滿足贖回要求后的五個(gè)交易日內(nèi)至少發(fā)布三次贖回公告。贖回公告將規(guī)定贖回條件、程序、價(jià)格、支付方式、起止時(shí)間等。

附條件贖回條款本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券在轉(zhuǎn)換期內(nèi)，發(fā)生下列兩種情況之一的，公司董事會(huì)有權(quán)決定以債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券：

(1)本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換期內(nèi)，公司a股收盤價(jià)不低于當(dāng)前轉(zhuǎn)換價(jià)格的130%(含130%)且連續(xù)至少15個(gè)交易日。

(2)本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券未轉(zhuǎn)換余額少于一定數(shù)額時(shí)。

如果上市公司宣布要贖回可轉(zhuǎn)換債券，說明該公司的可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)符合可轉(zhuǎn)換債券的條件，公司決定采用強(qiáng)制贖回的方式，迫使投資者轉(zhuǎn)換股份。這對(duì)債券面值不到130%的買家來說是好事。但是，如果你追高買的朋友，很可能會(huì)面臨虧損。

我們舉個(gè)例子來說明。凱龍可轉(zhuǎn)換債券是目前債券中價(jià)格比較高的，債券價(jià)格為366元。

通常情況下，凱龍可轉(zhuǎn)換債券的正股價(jià)已經(jīng)達(dá)到股價(jià)的1.3倍，即8.8元，并且在超過15個(gè)交易日后可以止贖，但公司沒有選擇止贖。

假設(shè)明天開始止贖，按現(xiàn)價(jià)買入的投資者轉(zhuǎn)換股票會(huì)虧損嗎？

我們按照一手可轉(zhuǎn)債計(jì)算，面值100*10=1000元。這1000元是面值，10元可轉(zhuǎn)換債券。當(dāng)1000元有面值時(shí)，可以折算成1000/6.77=147.7股，我們拿走全部147股。現(xiàn)在十只可轉(zhuǎn)債已經(jīng)炒作到3660元。轉(zhuǎn)換債券時(shí)，他們將無法轉(zhuǎn)換更多的股票，因?yàn)閭瘍r(jià)格已經(jīng)從1000元達(dá)到3660元，或147股。這147股目前的價(jià)格是10.46元，轉(zhuǎn)換后每股可以賺10.46-6.77=3.69元的差價(jià)。那么147股可以賺147*3.69=542元的差價(jià)。

你花3660元高價(jià)買的1000元面值，中間是2660元。股份轉(zhuǎn)換后，可以賺取542元的溢價(jià)。總共會(huì)虧2660-542=2058元。

想想，這個(gè)投資已經(jīng)很不值了。筆者認(rèn)為，當(dāng)股價(jià)超過轉(zhuǎn)換價(jià)1.3倍，轉(zhuǎn)換溢價(jià)率超過30%時(shí)，就不應(yīng)該做買入操作。債券價(jià)格的合理投資價(jià)值區(qū)間應(yīng)在100~110元之間。超過這個(gè)范圍，債券的性質(zhì)就比較弱，風(fēng)險(xiǎn)也比較大。就像凱龍可轉(zhuǎn)換債券的當(dāng)前價(jià)格一樣，這是愚蠢的。

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