新三板是什么

從2012年及之前新三板的默默無聞，到2013年的異軍突起，再到2014年新聞媒體的頻繁報道，新三板到底是什么，和上市有什么關系？作為從業者，相對全面的談談新三板。

新三板是怎么來的

新三板起源于北京中關村，主要來自一些相對高科技的企業。之所以叫“新三板”，是因為現在還有一個三板，主要是通過退市企業、很久以前的staq和net轉讓系統進行公司股份的轉讓。三板基本已經死了。由于中關村企業有限，當時新三板交易不多，交易極其不活躍。

2012年，新三板擴大到4個國家高新區，項目來源大幅擴大。在這里，我不得不說，申銀和深灣的投資銀行部門一直不溫不火。而當其他券商不屑做新三板，忙著做ipo之類的大單時，神灣卻在別人看不到的地方默默做了一大堆新三板。

2013年底，中國證監會宣布，新三板將擴大到全國，對所有公司開放。2014年1月24日，285家新三板一次性上市，共有621家企業上市，宣告新三板市場正式成為全國證券交易市場。

截至2015年3月6日，新三板共上市2026家公司，無論從公司數量還是總市值來看，都是巨大的。

新三板的交易方式有哪些？

首先，新開三板賬戶門檻高，條款如下：

個人新三板開戶條件

要求具有2年以上證券投資經驗(從股票交易在全國中小企業股份轉讓系統、上海證券交易所或深圳證券交易所發生之日起計算)，或者具有會計、金融、投資、金融、經濟等相關專業背景。

2.投資者名下的證券資產在上一個交易日結束時的市值超過500萬元人民幣。證券資產包括客戶交易結算基金、股票、基金、債券、證券公司的集合理財產品等。信用證券賬戶資產除外。

機構新三板開戶條件

1.注冊資本500萬元人民幣以上的法人機構；

2.實收資本500萬元以上的合伙企業。

相比主板、中小板、創業板，門檻要高很多。決定在目前的門檻下，這個市場一般只有專業投資者參與，所以活躍度比較低。

三塊板有兩種主要的交易方式，另一個計劃正在啟動：

(1)協議轉讓

比較隨意，可以等訂單讓別人交易，也可以預設一個暗碼。雙方的成交額、暗號、價格必須一模一樣，買賣方向相反才能成交。此外，沒有價格限制，所以價格變化很大。總的來說，新三板協議轉讓的流動性較差，大部分公司到目前為止還沒有閉板。

(2)做市商轉讓

簡單介紹做市商的概念。做市商實際上類似于批發商，從做市商公司獲得庫藏股。那么當投資者需要買賣股票時，投資者并不直接交易，而是通過做市商充當交易對手，只要在報價范圍內，就有交易的義務。所以做市商為neeq提供流動性，股權比協議轉讓更具流動性。

(3)投標交易

目前還沒有推出，初步計劃使用與主板和創業板市場相同的競價交易方式，除了投資者準入等一些門檻，一般會和主板市場類似。同時，我們預計競價公司將推出一個特殊的交易級別，門檻將比前兩個更寬松。當然，相應地，處于競價交易水平的公司將是比較好的。

掛新三板的條件是什么？

如果只是掛板，那么只有一個量化指標：運營兩年。

其他要求主要是：

(1)滿足要求

從我的經紀角度來看，以上都不是問題，關鍵是企業是否有長遠發展的潛力，企業家規范經營的決心。因為從創業者的角度來看，新三板的要求其實是這樣的：

(1)不方便，企業的錢是屬于企業的，不能隨便用，外面的小錢包要收合并。企業的決策雖然仍然是大股東的比較終決策，但一定要有決策程序，一切都要走程序；

(2)應規范納稅，部分企業未繳納所得稅。前面的都要補充，都是用真金白銀出的；

(3)公司的報表和經營狀況都對外展示，競爭對手、客戶、供應商都能看到，難免讓人尷尬甚至吵鬧；

所以，“三板”的價格不是中介機構的直接費用，而是以上。我們希望企業能真正考慮一下，是否能滿足以上三個要求。

新三板的流程和耗時是怎樣的

主要流程是：

(1)券商、會計師、律師、企業已達成初步合作意向。

需要1~2周的時間做一個初步的盡職調查，找出重要問題，然后四家坐在一起依次討論以下問題：

能否做到，在目前情況下是否存在不可逾越的障礙；

需要多長時間才能解決更大的問題；

(iii)大約的標準成本是多少，以及(ii)通常需要同時考慮兩者，并以時間交換資金，反之亦然；

(四)具體整改及實施方案，跳過；

如果初步盡職調查結果良好，將提交給各自的風險控制部門進行驗證。核心項目獲批后，合作關系正式建立。

(2)三家機構入市啟動全面盡職調查，撰寫公開轉讓指令

會計師的工作量比較大，主要是提供后續決策和備案所需的基礎數據，建立企業會計制度，滿足新三板的基本要求。

律師和經紀人合作翻企業歷史，看看股權有沒有問題，同行業是否有關聯交易和競爭，如果有，是關閉還是合并。同時，檢查各主管部門主管的所有線路是否合法運營，如有問題，協助解決。

比較后公司幾乎整改完畢，按照審計報告的出具時間，將公司上繳，形成股份公司。少數公司一開始是股份制公司，這一步可以跳過。

(3)正式聲明

首先，三家機構再次向各自的風險控制部門提交核心，然后可以向全國中小企業股份轉讓有限公司提交申請。

材料提交后，股份轉讓公司會向項目組和企業詢問一些問題。如果反饋查詢后沒有問題，項目組和企業將收到股權轉讓公司的“無異議函”，可以辦理股權登記、簡稱、代碼分配。

(4)上市

上市后，股票可以開始交易，但通常很安靜，不像熱鬧的鐘聲和鑼聲。因為協議轉讓的大部分公司知名度還是比較低的，大眾的門檻也比較高。更重要的是，相比上市，新三板沒有公開發行，所以外部投資者手中沒有籌碼，自然也就沒有交易.

以上是一個簡單的列表過程。如果公司歷史簡單，財務規范，比較早能在半年內完成。

新三板的意義

新三板的價值在于：

(1)規范公司股權

事實上，新三板的重組過程將把公司變成一個符合資本市場比較基本要求的企業。所以相對于非掛板公司，如果有上市公司收購，新三板公司的財務數據是真實的，基礎工作基本完成。相比之下，信息不對稱的風險其實要小得多。

(2)有c

很多機構都跟企業說過，可以在三板股權融資借錢，股東可以質押股權融資，但現實往往不太好。誠然，新三板的融資案例很多，也有幾十億的大規模融資，但融資能力還是取決于企業自身的經營狀況，而不是三板。三板無疑有助于融資的金額和成本，但并不意味著貧窮企業在寬松條件下掛板后就能獲得融資。

如果企業本身狀況良好，可以通過私募發行股票的方式籌集資金。有些概念比較先進，經營狀況好的企業和主板、創業板市場一樣受追捧，但畢竟是少數。

(3)提供價格發現

當然，對于那些基本達到創業板法定要求甚至更高的企業來說，三板提供的估值溢價無疑是有價值的。非三板企業上市公司并購的對價一般不到15倍，在少數較好行業較高，而三板公司并購的對價明顯高于同行業非掛板公司。

做市商對公司整體估值提升更明顯。一方面，做市商要求經紀人投資真金白銀，篩選非常嚴格，暗含著經紀人的信譽保證。另一方面，做市商提供了新三板稀缺的流動性：想買就買，想賣就賣。毫無疑問，流動性也有代價。

因此，上述估值的增加大大增加了股東所持股份的收購價值。這里是題外話。以市值衡量財富的實現方式，并不是股東把自己的股份全部扔掉。如果他們這樣做，股票會被砸到白菜的價格。市值是指外部投資者想要收購這家公司所需要的價格。

因此，公司的整體購買價格也有所上升。對于一些想自我推銷的小而精的企業來說，三板無疑是有價值的。

(4)提高知名度和投資者知名度

企業在三板落地時，從券商、會計師、律師、股權轉讓公司那里拿到了隱性的信用擔保，更方便投資者尋找。由于公司的信息已經在一個全國性的平臺上展示，無疑有利于公司在運營良好的前提下找到投資者。而且據我所知，已經有很多經紀人了

資產管理子公司或基金開始為新三板籌集投資資金，對三板企業進行選擇性投資。未來三板公司的融資功能可能確實會得到改善。

另外，因為公司是在一個全國市場上展示自己，對企業形象和員工的認可度都有幫助，所以這點不足以描述。

(5)作為公開發行測試

我們可以通過新三板的全過程來測試公司團隊和中介機構的服務水平，看看市場對公司的認知。新三板上市的企業和非上市企業相比，肯定會有不同的審計力度，尤其是以后審計了下面的交易所之后。

至于轉移渠道，我建議非互聯網公司不要太認真，很難。

新三板的未來

新三板之前，我國民營企業主要分為上市企業和非上市企業兩種類型。上市公司的融資便利性，公司的股權支付價值(股權激勵和并購)，人才的認可度都遠高于同等經營條件下的非上市公司。這種差距也是欺詐上市的一個重要誘因。

新三板提供了多元化、多層次的資本市場路徑，可以通過新三板的大市場，從協議轉讓到做市商轉讓，再到未來的競價交易，逐步升級。每一步都會逐步推進和發展。樂觀來說，如果把競價交易板塊的投資者進入門檻降低到5-10萬元的數量級，可以說兩家公司差別不大。

由于新三板的準入門檻可以說只有標準要求，沒有業績指標，企業都可以掛到協議轉讓的層面，而相對的企業會脫穎而出，上升到做市轉讓，然后在未來進行競價交易。在這個過程中，相對專業的投資者用腳投票，產生了優勝劣汰的良性機制，對于促進整個商業體系的繁榮具有重要意義。

說點想象的

債務融資有債務上限(資產負債率)，需要用現金償還。這也決定了能利用債務融資的企業需要更好更穩定的現金流，但中小企業如初創企業則很難。這種內在矛盾導致了中小企業貸款的高風險，需要高利率來覆蓋。

但是真正跑完風險的人并沒有得到報酬，而是正常的中小企業承受著高利率來彌補中小企業經營帶來的損失。這種機制會導致企業家的逆向選擇，鼓勵那些不好的人變壞。

但是，股權投資就不一樣了。通過參與投資公司，投資者在投資更好的企業后會獲得更高的回報，投資失誤會受到懲罰。這種機制會鼓勵投資者尋找更好的企業，用豐厚的股權回報彌補其他投資損失。這里消除了上面提到的逆向選擇。如果沒有大的機制誤差，會促進投資者和中小企業的發展。