阿爾法是什么意思

關(guān)注：82 發(fā)布時(shí)間：2021-09-10 13:13:01

隨著年初以來(lái)股市的企穩(wěn)回升，公募基金再度火爆。然而，一些投資者和朋友，基金買了很多，但收入并不令人滿意。即使之前市場(chǎng)回調(diào)，資產(chǎn)也是虧損的。

其實(shí)選基金也是一門學(xué)問(wèn)，甚至和選股一樣難。小金認(rèn)為，為了對(duì)一只基金有更清晰的認(rèn)識(shí)，比較好了解收益的兩個(gè)方面：alpha收益和beta收益。

阿爾法收入和貝塔收入的由來(lái)

我們?cè)诟咧袛?shù)學(xué)課上接觸過(guò)alpha 和beta ，但它們是計(jì)算函數(shù)時(shí)使用的一種系數(shù)。這里說(shuō)的alpha和beta其實(shí)代表了一只基金的選股能力和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。

有炒股經(jīng)驗(yàn)的朋友會(huì)注意到一個(gè)現(xiàn)象，股價(jià)的變化趨勢(shì)基本上是與市場(chǎng)的漲跌同步的，但是不同的股票與市場(chǎng)的漲跌是不同的。

金融研究表明，這種同時(shí)上漲和下跌，但幅度不一致的現(xiàn)象，源于金融資產(chǎn)的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是來(lái)自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)是金融資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)。

20世紀(jì)60年代，美國(guó)華盛頓大學(xué)教授威廉夏普(william sharpe)開(kāi)始研究這一現(xiàn)象，并開(kāi)始思考一個(gè)問(wèn)題：既然金融資產(chǎn)有兩部分風(fēng)險(xiǎn)，金融資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，那么收益是否可以分成兩個(gè)對(duì)應(yīng)的部分？

1964年，夏普在高品質(zhì)學(xué)術(shù)期刊金融學(xué)期刊 (the journal of finance)上發(fā)表論文，將金融資產(chǎn)的收益分成兩部分。其中，和市場(chǎng)一起波動(dòng)的部分叫貝塔收益，不和市場(chǎng)一起波動(dòng)的部分就叫阿爾法收益。

如果值=1，說(shuō)明該金融資產(chǎn)與市場(chǎng)波動(dòng)一致。比如市場(chǎng)漲1%，也會(huì)漲1%。

beta > 1表示資產(chǎn)的漲跌大于市場(chǎng)；比如beta為1.1，大盤上漲10%，基金凈值上漲11%；大盤跌10%，基金跌11%。

反之，如果<1，則意味著其波動(dòng)會(huì)小于市場(chǎng)。

這一結(jié)論在金融史上具有劃時(shí)代的意義。從此，投資者可以根據(jù)這個(gè)結(jié)論對(duì)金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益有一個(gè)系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)，進(jìn)而更有針對(duì)性地對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。

夏普因其杰出的貢獻(xiàn)獲得了1990年諾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

基金的收益和收益

基金作為一種典型的金融資產(chǎn)，當(dāng)然會(huì)有alpha收益和beta收益兩個(gè)部分，這兩種收益對(duì)應(yīng)的基金經(jīng)理的能力也是不同的。

在基金行業(yè)，貝塔收益被看作是一種相對(duì)被動(dòng)的投資收益.如果基金經(jīng)理追求相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)平均回報(bào)，基金在大多數(shù)情況下都會(huì)順勢(shì)而為，隨市場(chǎng)漲跌。

通過(guò)分析宏觀經(jīng)濟(jì)，結(jié)合市場(chǎng)表現(xiàn)，阿爾法收益則取決于基金經(jīng)理的主動(dòng)決策，適時(shí)選擇行業(yè)和股票，力求獲得高于市場(chǎng)平均水平的超額收益。

說(shuō)到這里，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，所謂的“被動(dòng)基金”，比如各種指數(shù)基金，其實(shí)是賺取貝塔收益的，也就是承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的收益。而那些活躍的基金，比如股票型基金，賺的alpha收益更多，也就是基金經(jīng)理自身能力帶來(lái)的收益。

這也是為什么指數(shù)基金等被動(dòng)基金——的管理費(fèi)低于股票基金的原因，因?yàn)楸粍?dòng)基金的貝塔收益與基金經(jīng)理選股能力關(guān)系不大。

基金的總回報(bào)實(shí)際上是貝塔和阿爾法的總和：

貝塔和阿爾法的應(yīng)用

20世紀(jì)70年代，專門研究回報(bào)的指數(shù)基金得到了極大的發(fā)展，然后在20世紀(jì)90年代后，專門研究尋求回報(bào)的對(duì)沖基金蓬勃發(fā)展。

雖然被動(dòng)型指數(shù)基金主要賺取貝塔收益，但如果你認(rèn)為貝塔收益完全保守、低風(fēng)險(xiǎn)，那就片面了。被稱為頭號(hào)對(duì)沖基金的橋水基金(bridge water fund)引入了alpha和beta的分離策略。

橋水基金經(jīng)理達(dá)里奧設(shè)計(jì)了兩個(gè)子基金，分別是純alpha和全天候。

純alpha是典型的主動(dòng)投資策略，通過(guò)期權(quán)、期貨等金融衍生品規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，力求把基金經(jīng)理獲得的超額收益留給自己的能力；

全天候是特殊的，它會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境調(diào)整投資配置比例。比如在經(jīng)濟(jì)處于成長(zhǎng)期的時(shí)候增加股票指數(shù)的配置，在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候增加債券指數(shù)的配置。這些調(diào)整的目的是為了獲得更高的beta回報(bào)。所以也可以理解為一種主動(dòng)和被動(dòng)的投資策略。

隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，目前基金經(jīng)理可以將自己購(gòu)買的金融資產(chǎn)進(jìn)行抵押，整合到基金中，通過(guò)增加杠桿放大——的beta收益。當(dāng)然，如果指數(shù)下跌，基金將面臨更大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

簡(jiǎn)而言之，對(duì)于我們普通的投資者來(lái)說(shuō)，如果他們只想獲得市場(chǎng)的平均回報(bào)，那么就盡量選擇貝塔收益接近1的基金；

如果想獲得更多超額收益，就應(yīng)該選擇更注重alpha收益的基金(名字中帶“alpha”字樣的基金)，尤其是熊市。如果這類基金的beta值較小，很有可能會(huì)超過(guò)大盤。